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国务院发展研究中心宏观经济研究部部长 陈昌盛：上半年的经济实属不易，我说要用一个词叫做“难中守稳”。因为上半年外部环境变化比较大，在这种情况下，物价、就业都是一个比较理想的状态。摩根士丹利中国首席经济学家邢自强：一季度开局是非常良好的。二季度之后，全球经济的下行压力加大，随着逆周期调节的政策发力，六月份以来，有部分经济指标，特别是内需相关的，以及社会融资相关的，出现了一定企稳的迹象，这个势头是非常可喜的，也来之不易。

现货市场交投清淡春节期间，受淡水河谷事故影响，铁矿石出现严重缺口，国内钢坯大幅上调，带动市场看涨氛围高涨，然而随后便震荡回落。加之下游需求尚未启动，当前钢材市场主要呈有价无市状态。“从当前市场格局来看，市场仍未摆脱供大于求的局面。”金联创钢铁分析师潘层层分析，首先，春节后首周，各地社会库存大幅增加，虽然数据不及往年，但是整体压力仍然较大；其次，钢厂库存整体也有所增加，截至1月中旬末，重点钢铁企业钢材库存量为1199.91万吨，旬环比增加73.11万吨，增加幅度为6.49%。随着贸易商的陆续返市，钢厂库存势必转化为社会库存；第三，下游需求仍未启动，至少要到元宵节之后才会陆续开工，部分需求甚至会到3月份才会启动。所以，接下来的2-3周时间内，社会库存仍以增加为主。

黄金操作建议：回调触及1226-1228一线多单进场，止损放在1223，目标点位1235-1236；上方冲高首次触及1238-1240一线短空一次，止损放在1243，目标点位1231-1233；国际原油行情走势分析：原油如预期突破52.5奔向54附近阻力，周初油价跳空高开，短线延续了涨势逼近54关口，技术指标来看小周期均线出现明显反转已形成金叉，MACD在将要形成死叉的情况下快线再次上行，动能柱峰值走高，短期内给出了明显的方向。原油上周五个交易日基本都处在52.0--50区间震荡，周线上也收出一根阳十字星，结束了7连阴的走势。从消息面来看，周末的G20峰会上沙特和俄罗斯达成了继续减产的意愿，加之12月6日要召开OPEC大会，届时减产维护油价稳定的消息将接踵而来。综合来看，今日操作思路上建议以回调做多为主，反弹高空为辅，上方重点关注53.8-54.0一线阻力，下方关注51.8-52.0一线支撑。

图表4：财政仍有较大释放空间资料来源：兴业证券，瑞达期货图表5：基建、制造业投资有望稳步回升资料来源：Wind 瑞达期货3）房地产不再是刺激对象关于房地产，政治局会议用了“下决心”、“坚决遏制”等词语，说明高层对未来房地产调控的力度将不会减弱，而上半年创纪录的200多条调控政策也从侧面也体现了对房地产持续高压的态势。在调控尚未松绑、房贷利率上行、地产销售低迷等因素的影响下，地产投资仍处下行通道。不管是土地成交面积、还是房价、销售、施工面积、资金来源等指标增速均处于走弱的形态。在管理层调控态度坚决、棚改融资收紧、房地产税立法以及未来居民部门去杠杆的背景下，地产投资中长期仍将维持偏弱的态势。地产投资的疲软将有可能成为下半年下行压力增大的因素之一，同时地产所涉及的产业链十分广泛，调控力度的加大将有可能对A股带来一定的负面影响。

深化利率市场化改革，还要进一步完善利率走廊机制。董希淼认为，存贷款利率向货币市场利率并轨，但货币市场利率形式多样，应建立利率走廊机制，合理选择利率走廊的上下限，进一步打通我国货币市场、信贷市场和债券市场之间的联系，推动我国金融市场中各产品定价基准趋向一致。要抓住资管新规实施的时机，彻底打破刚性兑付，使资管产品收益反映风险水平，降低不真实的无风险收益，修复扭曲的利率定价，为利率市场化创造良好环境。

这就是“用生产商品的方式盖房子”的实例，在传闻杨国强欲销毁的《我在碧桂园1000天》一书中，曾任CFO的吴建斌回忆过杨国强的一段话：“我们的商业模式很独特，别人想学也学不来。我们低成本拿地，快速开发，配套到位，低价开盘，精装修交房；我们专注三四线城市……三个月内必须开工，第四五个月可回收资金……这样的速度别人做不到，这样的把控别人做不到，我杨国强能做到。”