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不过显然，朱老板已经对造车兴趣十足，3月25日，九城董事长朱骏在微博上晒出了自己对车的感悟，“是时候让车只有一块屏了…… ”以邻为师，海外科技龙头估值研究系列之互联网信息科技篇来源：中信建投证券研究文 | 陈萌朱瀚清黄旭概要科创板对估值方法提出新要求科创板企业普遍具有技术新、前景不明确、业绩波动大、风险高等特征，市场可比公司较少，传统估值方法可能不适用。所以急需一套完善的估值体系来降低投资风险。本篇作为我们科创板估值体系报告第一篇，重点分析互联网和软件类公司的估值方法。以软件服务为主的互联网公司如何估值平台型互联网公司变现力包含的内容比较多，包括货币化率、溢价率、用户黏性和活跃度等。亚马逊、京东由于盈利较低，适合使用P/S，阿里巴巴业务多元化，需要使用分部估值。云计算方面，SaaS企业的核心指标为获客成本（CAC）、客户生命周期价值（LTV）、月/年经常性收入（MRR/ARR）、客户流失率等。目前全球龙头Salesforce以及港股的微盟还都未盈利，适用P/S估值。软硬件结合的互联网公司估值：论小米、苹果和微软小米的商业逻辑在于通过手机用户获客，用高毛利率的互联网服务进行变现，所以用SOTP进行估值比较合理。另外综合对苹果、微软的分析，我们认为科技巨头发展无论从硬件转向软件，还是软件转向硬件，对估值水平提升的程度需要结合硬软件的协同来进行判断。科创板互联网标的梳理我们梳理了截至4月1日已经受理的31家公司，其中和互联网、软件技术相关的公司有6家：木瓜移动、当虹科技、中科星图、虹软科技、世纪空间、优刻得。木瓜移动：木瓜移动是国内较早涉足全球营销的企业，积累了5000多家企业客户。风险因素主要有供应商集中度较高，2018年向第一大供应商Facebook的采购金额占总成本的91.99%。木瓜移动在A股的可比公司有华扬联众、佳云科技（亏损）、蓝色光标。华扬联众、蓝色光标目前的PE（TTM）分别为24倍、34倍。我们认为木瓜移动的搜索展示类毛利率远低于效果类，随着搜索展示类的占比提升，营业收入的增速远高于毛利和净利润的增速。所以P/S估值并不适用，P/E估值更加合适。当虹科技：当虹科技的智能视频解决方案面对的下游行业包括传统媒体、新媒体、互联网视频、公共安全，其中除了传统媒体处于负增长，其他三个行业均保持着持续发展。公司虽然在技术上相对国内外竞争者有一定的优势，并服务主流的运营商、食品公司、公共安全企业等，但是市场规模和客户基础仍然偏小，所以还处于成长期。鉴于公司已经连续三年实现盈利，并且归母净利润逐年增长，适合用P/E进行估值，参考同业上市公司数码科技、捷成股份、佳创视讯、大恒科技的PE（TTM）分别为136×、172×、280×、75.9×。优刻得：我们认为公司是国内领先的云计算服务路上，2018H1在中国公有云IaaS市场中占比4.8%，排名第6位。而且公司的用户留存率和单用户价值都在不断上升。2016-2018年ARPU值分别为4.24万元、7.29万元和9.18万元，用户平均次月留存率分别为86.60%、88.85%和90.66%。优刻得目前在A股还没有完全可比的公司，主要竞争对手有AWS、阿里云、腾讯云、金山云、电信云等。我们认为公司目前已经有稳定的收入，而且ARPU不断上升。但是利润还不太稳定，所以目前适用P/S估值。

第二局，中国队率先进入状态，队长朱婷开启杀神模式。先后4次强攻成功，即使面对三人拦网仍能扣球得分。巴西队主教练吉马良请求暂停后连得两分，中国队依靠丁霞的发球、龚翔宇的进攻8-2领先进入第一次技术暂停。随后，巴西连得三分，但失误频出。高意发球连续破攻，朱婷强攻，中国队重新掌握比赛节奏，中国女排在第二次技术暂停以16-13暂时领先。随后中国队多点开花，龚翔宇、张常宁的进攻以及袁心玥的拦网得分，中国女排以24-17拿到局点，随着丁霞网口得分，中国女排以25-17再下一城，局分2-0领先。

据悉，莫斯科地铁站站名里的“米丘林”指的是俄生物学家、育种学家伊万·米丘林。根据设计构想，站内支撑柱将采用红色，站内装饰采用中国文字和植物图案。莫斯科地铁大环线“米丘林大街”地铁站等三个地铁站和区间隧道由中国铁建股份有限公司承建。这段地铁将于2020年通车。

据招股书显示，发行后，中国人保总股本不超过470亿股（未考虑本次发行的超额配售选择权）。其中，境内上市流通的股份（A股）数量不超过382.97亿股，境外上市流通的股份（H股）数量为87.26亿股。事实上，中国人保“A+H”上市计划筹备已久。据了解，中国人保A+H股的上市方案在2012年就获得国务院批准。最初中国人保计划在香港和上海两地A+H股同步上市，但因A股上市的时间窗口并不具备，因此当时不得不放弃A股IPO，最终在2012年12月完成了港交所挂牌，开创了中国保险集团海外整体上市的先河，也成为了第一家整体上市的大型国有保险金融集团。

据悉，安徽包钢成立于2011年，系上市公司北方稀土与大地熊共同设立的生产钕铁硼速凝薄带合金片的企业。截至目前，安徽包钢由北方稀土控股，持有其60%的股权，其余40%的股权为大地熊所持有。在安徽包钢成立之前，主要是北方稀土的一家子公司向大地熊提供服务；自成立后，安徽包钢开始向大地熊提供从稀土原料到钕铁硼速凝薄带合金片加工的全过程服务并收取加工费。对于这种关联合作模式，公司表示，通过安徽包钢可以获得稳定的、高质量的原材料供应渠道，是由稀土永磁行业原材料供应的特殊性决定的，也是同行业公司普遍采取的采购模式。

目前，全国股转公司正按照“审慎停、及时复、充分披”的原则修订《全国中小企业股份转让系统挂牌公司暂停与恢复转让业务指南》《全国中小企业股份转让系统非上市公众公司重大资产重组业务指引》，进一步完善挂牌公司股票停复牌制度，鼓励公司及时信息披露。新鼎资本董事长张驰对《每日经济新闻》表示，新三板公司任意无理由的停牌，有多种因素作用，例如年报不好看，会采取停牌的方式防止市场砸盘，不过，最根本或者最普遍的原因是通过停牌的方式将价格停在高位，以便更好的融资或者质押。去年新三板交易制度改革后，企业人为操纵价格变得不太容易，以目前的竞价交易方式来看，只要买卖双方达成一致就可成交，随之产生的是价格波动比较厉害，所以企业更有动力长期把价格停在高位，使企业拥有高估值，不愿复牌，另一方面，复牌后价格的下降也会令投资者对公司不满。而长期无理由的停牌也无法反映企业的情况，虽然新三板整体流动性较弱，但长期无理由停牌，使得不多的流动性也冻结了，而这会侵害中小股东的利益，因为交易没办法进行。