淫妻作乐

作为全球新一轮技术变革的中坚力量之一，区块链以及它所构筑的价值互联网正引领新一代技术和模式的创新。今年的政府工作报告提出了未来发展的重点目标——新旧动能转换，实现传统产业升级，而区块链便是推动传统产业升级的重要技术之一。腾讯10月19日发布的《2019腾讯区块链白皮书》（下称“《白皮书》”）指出，区块链通过点对点的分布式记账方式、多节点共识机制、非对称加密和智能合约等多种技术手段建立强大的信任关系和价值传输网络，使其具备分布式、去信任、不可篡改、价值可传递和可编程等特性。

未来三年将迎来戴维斯双击。由于高端周期才刚刚开始，中高端产业链公司从起步到放量，业绩兑现有一个过程，证明和新能源汽车的相关性也有一个过程，当下仍在初期，市场会把它们当成传统零部件公司给予估值。但随市场结构向高端调整，未来三年优秀供应商的净利占比预计会快速提升，至少也能跟随下游实现三年近十倍的市场新空间，新能源车利润贡献预计能从个位数占比提升到30%-50%，市场也将为这样的行业趋势和利润占比变化走出一个估值提升的路径，很多标的当前18PE为15—20倍，超过25倍极少，在盈利兑现、行业加速过程中，现在的估值就是未来的低位了。

花滑世锦赛，隋文静/韩聪帮助中国队时隔七年再度摘金；游泳世锦赛，孙杨捍卫了自由泳项目王者之位，徐嘉余为中国男子仰泳完成“破冰”；田径世锦赛，巩立姣六战终见金；体操世锦赛，肖若腾成为杨威之后的中国男子新“全能王”……然而运动员在两年甚至一年一届的世锦赛上取得的成绩，很难与四年一届的奥运会在同一高度进行考量，除非运动员个人成绩耀眼得让人难以忽视。

在计算了非金融私人部门获得的信贷与其存款环比增速之差后，我们可以非常直观的看到近年来非金融私人部门的流动性支付情况（信贷减去存款为正意味着向外流动性支出）。观察非金融私人部门流动性支出和GDP增速的关系，我们可以发现自2012年以来在非金融私人部门大幅向外支付流动性的时期，经济增速走势均有下滑：2012年、2014-2015年以及2018年都是好例子。2019年1-7月，银行部门通过信用扩张累计向该部门投放了108600亿元流动性，非金融私人部门累计向外净流出了约16500亿元流动性。2018年下半年起，中国政策层“宽信用”举措启动，但信贷扩张投放至非金融私人部门的资金并没有留存在体系内，私人部门内部的经济活动减速明显，流动性需求较差——这一点的直观表现就是加码的信贷投放和流动性流出同时存在。

国内市场大豆、豆粕近期供大于求的格局不变，在预期的贸易冲突和现实的供大于求之间左右摇摆。5月份大豆进口量968万吨，6月份大豆到港量巨大，下游消费不佳，是压力最大的时候，而美国目前的天气非常完美，并未给市场带来提振。图表 中国大豆进口量资料来源：Wind 中原期货

同时做空在总统大选后股价涨幅虚高的股票卡特彼勒。每次增加基建投资的消息一出，很多人就会买基建相关股票，组合中必有卡特彼勒。是的，这家公司销售基建用的机械，但这仅代表公司一小块业务。卡特彼勒最大的业务板块是采矿和能源。要知道，几十年一遇的铁矿需求旺盛刚刚结束，水平钻井技术意味着人们用比以前更少的设备开采更多油气。即使基建投资真的显著增加了，这家公司的估值也偏高。